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Monday, December 5, 2011

シンガポールの憂鬱

年の瀬せまるこの時期、皆様におかれてはますますご清栄のこととお慶び申し上げます。

さて、下記リンクのロイター紙の報道にありますとおり、シンガポール政府は従来のスタートアップ・ファンドマネジャーに対する原則無干渉の政策を改め、登録制及びファンドの監査を義務付ける新規制を導入する方針を確定しました。


これはアジアのオフショア・ハブ、またファンド・マネジメント・ビジネスの中心たることを目指し、中小ファンドマネジャーに対する優遇政策をとっていた、従来の施政方針からの一定の後退を示すものです。

すでにリーマンショック直後に、アメリカをはじめとする先進国からのプレッシャーを受け、同様の規制強化策を打ちだしていましたが、今回は折からのソブリン・クライシスにより危機感を強めている各国から強硬な圧力があったものとみられています。

手前味噌で恐縮ですが、この件に関しては、つい最近、依頼を受けて以下の通り小文にまとめました。ご笑読いただければ幸甚です。

以上、勝手ながら、今朝のニュースをみて、皆様にお知らせをと思いつき、メール差し上げました。

何かと忙しいこの時期、当地香港も思いのほか肌寒い日が続いております。どうぞご自愛のほどを。

今後ともよろしくお願い申し上げます。




シンガポールの憂鬱

刻一刻と推移する経済情勢と、それをとりまく規制環境のなかで、有効的な資産保全を図るためには、狭い視野から世界をのぞき、既定の枠組みに安穏とするのではなく、つねに高所から大局を観る姿勢と、臨機応変に変化に対応することが必要である、ということは論を待たないでしょう。

いまこうした大局観から世界をながめるに、ヨーロッパをはじめとした先進国の財政危機が進展する昨今、各国政府は「増税」という税収アップの方法を模索するとともに、租税回避の抜け穴を閉じることに血道を上げていることが、明白に見てとれます。

10月15日付の英国エコノミスト紙は、そうした全世界的なアンチ・タックスヘイブンの政策方針を報じています。

なにごとも後手にまわる日本のメディアとちがい、世界の金融市場のポリシー・メイカーとの太いパイプを有するエコノミスト紙の記事は、我々市場参画者にとって、現状の把握のよすがであるとともに、各国政府官僚などの政策遂行者にとっては、市場の反応を見るバロメーター的な役割を果たしています。

同紙の記事にある、スイスとイギリス政府の間における合意(イギリスの納税者が保有するスイス銀行口座に対して、イギリス税務当局の徴税権を認める)は、オフショアをとりまく環境が以前にも増して厳しいものになってきていることを、裏書きしています。

以前はオフショアに対してシャイであった日本政府も、OECDの尻馬に乗っかった格好で(約10数年遅れで)、各オフショア・タックス・ヘイブンの政府との間に租税関連情報の交換に関する条約を締結しつつあります。

こうした世界的な風潮の中で、いまいちばん規制リスクに晒されているのはシンガポールであると断言して、当たらずとも遠からずではないでしょうか。

シンガポールは、自国の政策として、アジアのオフショア・ハブとなることを明言し、これを遂行してきました。著名な投資家ジム・ロジャーズ氏をはじめとし、これに乗じてシンガポールに拠点を構えた投資家、ファンドマネジャーは数知れず。また、そうした資産家の需要を満たすために、プライベート・バンキング産業が発達したことも、皆さんご存知の通りです。

しかし、2008年のリーマンショックに端を発した世界金融恐慌の舞台裏で、シンガポールにおける投資運用ライセンスの無規制ぶりが問題になり、アメリカ政府をはじめとする先進国各国の政府からのプレッシャーにより、シンガポール政府が投資運用ライセンスの規制改正を強要されたことを知る人は少ないのではないでしょうか。

背後におっかない北京の中央政府が控えている香港と違い、シンガポールのアキレス腱はこのような国際的圧力に弱いことです。

現在、シンガポールは、カジノ・リゾート開発で大成功を収めていますが、この背後では、カジノのテーブルの上を素通りしたマネーロンダリングが、かなり大々的に横行しているのではないか、という疑惑がここ数年、周辺各国の関係当局の間では噂から確信に変わりつつあります。とくに、北京政府の視点からみると、自国民、つまり中國の富裕層が、軒下ともいえるマカオで遊んでいるうちは目が届く範囲と安心していたものの、これが目も手も届かないシンガポールまで、地下ルートを通じて資産を持ち出していることに、かなり神経質になっているといわれています。

こうした流れを受けて、今後、近いうちにオフショア・ハブとしてのシンガポールに対する各国政府のプレッシャーが増すことは避け難いでしょう。

もちろん、国運をこのアジアのオフショア・センターとしての選択に賭けているシンガポールが、みすみす自らその命脈を断つことはあり得ません。しかし、シンガポールとの租税情報交換条約の有効性を問題視している先進各国との間に、なんらかの妥協が必要になってくることは、世界を俯瞰する人には自明の理です。

幸か不幸か、日本政府がこの分野で打つ手は、必ずといっていいほど、他の先進国の後塵を拝してやってきますので、なるべく早い段階で情報を得ることにより、対応策をねることが可能でしょう。

その際、資産家の皆さんにアドバイスを提供するものが、いかに即応できるか、有効な対応ができるか、という一大事は、かかるアドバイザーが、常日頃からどれほど広い視野をもって情報を収集し、またそれを処理、消化しているかにかかっているのです。

Thursday, May 19, 2011

香港初のアップルストア?

Hong Kong Causeway Bay Shop Rents Set to Rise on Hysan Mall
来年完成予定のハイサン・プレイスにアップルストアがテナント予定とのニュース。

アップル利用者の私には朗報です。もっとも既存のアップル認定業者はどうなるんだろう。

香港もセントラルが開発されつくし、コーズウェイベイ・エリアやワンチャイの再開発が進み始めそうです。

Saturday, January 1, 2011

新年のご挨拶

新年あけましておめでとうございます。

昨年の初夏の頃より、当地香港における気のおけない友人と共に意見を交わす際、常に話題になったのは、「質への逃避(Flight to Quality)」と「社会不安」ということでした。

グローバルな金融に対する国家権力のコントロールと規制の限界を露呈したリーマン・ショック以降、国家レベルでの政策手段しか持ち得ない先進国の各国政府は、世界経済というモンスターを制御することあたわざるままに、「成長」というハイを追い求め、「借金財政」という薬物を無闇に打ち続けるジャンキーと化してしまったかのようです。すでにギリシャとアイルランドがリハビリ施設送りになったことはみなさんご承知の通り。もちろん最大の中毒患者は日本です。(もっとも既に「ハイ」を味わうことなく、禁断症状ばかりの状態ですが。)

躍進する中国とて、世界経済という奔馬にふりまわされているのは同じこと。リアルなインフレ不安と、それに対する中央政府の矢継ぎ早、かつランダムな対策で市場が混乱しています。この傾向は来年以降も続いていくことでしょう。おかげさまでリスクマネーは不動産では上海、北京、海南島と逃げ回り、不動産の高騰に慌てた中央政府が引き締めに出たところ、ニンニク、トウガラシ、白菜と食品物をつづけざまに狙い撃ち。おかげで韓国ではキムチパニックが発生。さすがに食品は一般庶民の懐を直撃するので、政府も投機マネーの閉め出しにかかったところ、「上に政策あれば、下に対策あり」のお国柄。すぐさま照準を銅、金といった鉱物資源や、綿などに変えてきております。

来年はドルに対する為替不安や、ソヴリン債に対する信用不安、そして特にアメリカの地方政府債のデフォルト・リスク(そして日本の財政破綻)など、世界経済との接続不良をおこしている「いけていない政治権力」を起因とした不安材料が山積しており、中国の投機家よろしく「質への逃避」が世界規模でのお祭り騒ぎになるような気がしております。

また財政不安に呼応して、国家という旧態然の枠組みの下における既得権益としての社会保障にメスが入り始めたことにより、ヨーロッパ各国ではデモやストが多発し、「社会不安」が現実のものとして再浮上してきました。日本でもまだお行儀が良いものの「世代間格差」という合言葉がキナ臭いものを発しつつあります。

「社会不安」という点においては、中国は慢性的問題を抱えています。国家レベルの急成長にのりきれていない労働者階級や、万年就職難に喘ぐ若者世代を中心に不満が蓄積され、今夏の華南地方におけるスト騒動につながったことは尖閣以前の大きなニュースとなりました。

こうした現状の下、2011年はどのような年になるのでしょうか。

先日、目にした金融関係の業界誌には「Year of Valuation」という見出しが躍っていました。「価値評価の年」。

もちろんこの文脈では「資産価値」をさしているわけですが、私の目には多くの示唆に富むものとして映りました。

いったい今の世界において何が「価値」を形成するのか。世界的規模において、より実体経済に軸足をおいた「価値」の再評価が始まるのだとすれば、それは新たな時代の始まりを意味するものではないかという気がしております。

もちろんこれからの海路、かなりの荒れ模様となる気配ですが、私としましては「成功毎在苦窮日」のモットーを忘れずに、自らの「価値観」を常に見直し確認しつつ、荒波を乗り切っていきたいと思っております。

最後となりましたが旧年中にいただきましたご厚情に深く感謝いたしますと共に、本年も変わらぬご指導のほどをお願いし、新年の挨拶に代えさせていただきます。

Thursday, July 29, 2010

暑中お見舞い

 暑中お見舞い申し上げます。

日本では梅雨明けと共にほぼ全国で猛暑の夏となったようですが、皆様いかがお過ごしでしょうか。

当地香港では、本格的な夏の到来とともに、鮮やかな青空に巨大な積乱雲が湧きのぼりジリジリと照りつける晴れ間と、熱帯性低気圧によるメチャクチャな大雨の波状攻撃をうけております。

このたび、弊社起業のきっかけとなり、ここ半年間にわたって組成のお手伝いをさせていただいておりました、中国西部開発特化型プライヴェート・エクイティー・ファンドが、6月30日をもってローンチされました。その他にも今夏中にローンチを予定しているファンド案件を3件準備中であり、おかげさまで多忙な創業1年目となっております。

今後も、ファンド組成や、広義の資産運用ストラクチャーに関するアドヴァイザリー業務を拡大するとともに、ファンド/資本と日本企業の資金需要の橋渡しをつとめる方向で事業拡大をめざしてまいりたいと思っております。

8月中は出張をかねて、久しぶりにロンドンを訪問すると共に、ポーランドのヴロツワフ(ブレスラウ)近郊で17世紀の司教館を修復しているイギリス人の旧友を訪問する予定です。9月の13日(月)の週に、日本への出張を予定しています。

また夏休み明けにひと荒れありそうな国際金融市場ですが、混乱の時こそブレない価値観と冷静な判断力が重要であることを再認識し、チャンスに挑戦していきたいと思っております。

末尾ながら、皆様の益々のご健勝とご発展を祈念しつつ、ご挨拶とさせていただきます。


香港にて
平成22年7月
矢澤 豊